10 | 12 | 2016
Экономика
Литература

Валютно-финансовая среда международного менеджмента

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Рейтинг 5.00 (1 Голос)

Лекция 14 Тема: «Валютно-финансовая среда международного менеджмента»

Введение

Основные вопросы:

1. мировая валютная система на современном этапе развития мирового хозяйства

2. основные теории, описывающие условия паритетов финансового рынка

3. использование инструментов срочного рынка

Дополнительный вопрос:

1 Отчет о прибыли и убытках (Чернега)

Выводы (8 мин)

Основные понятия: валютная позиции, валютный арбитраж, валютный опцион, валютный риск, валютный своп, валютные контракты, глобальный эффект Фишера, депозитарные расписки, закон единой цены, евроакции

Литература:

Основная:

1.  Білоус О. Т. Економічна система глобалізму. Монографія. – К., 2003. – 360с.

2.  Винтер Г. Модель экономического менеджмента. Минск., 2001 – 320с.

3.  Карпова С. В. Международный маркетинг. Учебное пособие для вузов. – М., 2005. – 288с.

4.  Кудряшова В. П. Фінанси. Навч. Посібник. – Херсон., 2002. – 352 с.

5.  Международный менеджмент: Учеб. для вузов. /Под. Ред. С. Э. Пивоварова – СПб: Питер, 2006. – 624с.

6.  Менеджмент зовнішньоекономічної діяльності. Навч. посібник за ред. І. І. Дахна. – К., 2006. – 304с.

Дополнительная:

7.  Сравнительный менеджмент. /Под ред. С. Э.Пивоварова. – СПб: Питер, 2006. – 368с.

8.  Стратегії економічного розвитку в умовах глобалізації. За ред. Д. Т. Лук'яненко. – К., 2001. – с.195 - 214.

Введение

Международный финансовый менеджмент — система экономических решений, возникающих по поводу реализации финансового менеджмента в условиях ин­тернационализации хозяйственной деятельности фирмы. При этом фирма должна исходить из постулата о том, что ее коммерческая деятельность на иностранных рынках принесет прямо или косвенно большую прибыль, чем на национальном рынке.

Все решения, которые принимаются в различных подразделениях фирмы, долж­ны быть просчитаны с финансовых позиций. В противном случае успех функцио­нирования данного подразделения сомнителен. Анализом возможности проведе­ния в жизнь тех или иных решений в фирме занимается финансовый менеджер или главный бухгалтер.

Финансовый менеджер фирмы или банка, участвующих во внешнеэкономи­ческой деятельности, многонациональной корпорации или международного банка практически решает те же вопросы, что и финансовый менеджер фирмы и банка, работающих на внутреннем рынке. Сущность его деятельности сводится к поиску ответов на три основных вопроса: где найти источники финансирования для фирмы (банка), куда направить финансовые потоки для максимизации при­были и как нейтрализовать риски, возникающие при проведении операций. Одна­ко круг проблем, возникающих при решении этих вопросов, значительно шире, чем при работе менеджера в условиях внутреннего рынка. При этом и арсенал средств, доступных международному финансовому менеджеру, отличается боль­шим разнообразием.

В данной главе последовательно рассмотрены особенности валютно-финансо-вой среды, в которой функционирует компания, и показаны возможные направле­ния поиска для финансового менеджера при решении вопросов: «Где найти источ­ники финансирования для фирмы?» и «Куда направить денежные средства для максимизации прибыли компании?»

В предыдущих главах было показано, что международному финансовому менеджеру приходится в своей работе учитывать значительно большее число рисков, чем менеджеру фирмы, работающему на внутреннем рынке. В частности, своей работе, связанной с реализацией задач финансового менеджмента, он должен постоянно анализировать валютно-курсовые, страновые, политические риски, возникающие при осуществлении фирмой (банком) внешнеэкономической деятельности. В данной главе мы также попытаемся ответить на вопрос: «Какие! трализовать риски, возникающие в ходе реализации финансовых решений компании?»

Для этого мы рассмотрим виды валютных рисков, а также проанализируем! инструментарий международного менеджера, позволяющий ему хеджирован! эти риски на уровне отдельных контрактов, и стратегии, которые могут быть использованы высшим руководством компании для минимизации валютных рис ков. Данные решения связаны с изменениями в организационном поведении компании и существенно влияют на проводимую фирмой маркетинговую стратегию

1.  мировая валютная система на современном этапе развития мирового хозяйства

Все субъекты мирового хозяйства работают в рамках международной валютной системы (МВС). Особенности определенного этапа функционирования мировой [валютной системы должны учитываться международным финансовым менедже­ром в повседневной деятельности, так как накладывают ограничения на многие pro решения.

Мировая валютная система — исторически сложившаяся форма организации валютных отношений стран, закрепленная межправительственными договорен­ностями.

Основными конструктивньши элементами валютной системы являются:

♦  мера стоимости вывезенного из страны богатства;

♦  способ установления валютного курса;

♦  валютные рынки;

♦  международные организации, регулирующие валютную деятельность стран.

Действующая мировая валютная система была организационно оформлена на Ямайке в 1976 г. и носит название Ямайской.

Ямайская валютная система является полицентричной. В ней роль ведущей валюты не закреплена ни за одной национальной валютой мира. Мерой стоимо­сти вывезенного из страны богатства может выступать любая свободно конверти­руемая валюта, евро или международная платежная единица СДР.

Современная валютная система построена на базе плавающих валютных кур­сов. Центральные банки стран не обязаны вмешиваться в работу валютных рынков для изменения курса своих валют. Однако такое вмешательство и не запрещено. МВФ разрешил странам-участницам выбирать режим установления валютного курса самостоятельно. В настоящее время используются три таких режима: пла­вающий, фиксированный и смешанный.

Плавающий валютный курс обычно выбирают развитые страны. Валюты этих стран являются свободно конвертируемыми, и их курсообразование определяет­ся игрой спроса и предложения на валютном рынке. В «свободном плавании» на­ходятся валюты США, Канады, Австралии, Японии, Швейцарии и других стран. Однако нередки случаи участия центральных банков в работе валютных рынков. Центральные банки проводят валютные интервенции для поддержания курса сво­их валют, для достижения целей диверсификации валютных резервов и т. п. По­этому часто говорят о «грязном» или «управляемом» плавании этих валют.

Валютная интервенция — покупка-продажа центральным банком иностран­ной валюты за национальную на валютном рынке данного государства.

К твердой фиксации валютных курсов чаще прибегают развивающиеся стра­ны. Фиксация курса осуществляется по отношению к свободно конвертируемым валютам, СДР, евро, специально сконструированным корзинам валют. Важной особенностью МВС в настоящее время является упразднение всех монетарных функций золота. Страны не имеют права фиксировать курс своих валют к! золото перестало выполнять также и роль мировых денег.

Смешанное плавание было характерно до начала 1999 г. для валют стран, ЕвропейскОЙ валютнОЙ системы. Курсы валют этих стран фиксирои! лись по отношению к ЭКЮ, и через этот эквивалент осуществлялась фиксаций курсов друг по отношению к другу. Пределы допустимых колебаний устанавливались на уровне ±15% по отношению к фиксированному паритету. На практике выдерживались более жесткие ограничения на колебание валютных курсов. I формальная привязка курсов осуществлялась на уровне ±2,25% по отношению фиксированному паритету. Валюты стран ЕВС совместно свободно плавали! отношению к валютам стран, не входящих в эту группировку. Сегодня на терр тории этих стран в хождении находится единая европейская валюта евро, \ которой формируется в режиме «свободного плавания».

В 1987 г. были приняты Луврские соглашения, ограничивающие коридор изменения курсов доллара США, иены и немецкой марки. Это решение имело стратегически важный характер, так как кросс-курсы этих валют определяют • движения практически всех других валют мира. В конце XX в. в условиях глобального экономического кризиса начали рассматриваться варианты взаимной привязки доллара США, евро, иены и юаня, а также совместного регулирована их колебаний.

Роль регулирующего валютного органа в Ямайской валютной системе исполняет Международный валютный фонд (МВФ). Основное его назначение — наблюдение за валютной политикой государств, оказание помощи странам, имеют трудности с платежным балансом страны. Он призван способствовать международной кооперации, обеспечивая механизм сотрудничества государств в решении международных финансовых проблем. В его задачи входят также поддержание правил обмена валютами и надзор за валютными курсами, создание многонацио­нальной системы платежей по валютным операциям, борьба с национальными валютными ограничениями.

Помимо МВФ, значительное место в валютном финансировании государств и крупных фирм принадлежит Международному банку реконструкции и развития (МБРР), предоставляющему дешевые валютные кредиты на структурную пере­стройку экономики; для центральных банков стран существенную роль играет Международный банк расчетов в Базеле.

Таким образом, современная Ямайская валютная система является системой плавающих валютных курсов, многовалютным стандартом. Все операции хозяйствующих субъектов на международном рынке подвержены валютно-курсовым рискам. Изменчивость валют и процентных ставок возрастает с течением времени, что значи­тельно затрудняет процесс принятия решений для международного менеджера.

Вывод: выяснили, что ключевая особенность международного финансового менеджмента связана с использованием множества валют, обменные курсы между которыми постоянно изменяются. Финансовым менеджерам МНК приходится не только тщательно прогнозировать их движение, но и использовать те или иные финансовые инструменты для предотвращения возможных убытков от неблагоприятных изменений этих курсов.

2.  Основные теории, описывающие условия паритетов финансового рынка

Международные корпорации действуют в многовалютной среде и для финансирования своих зарубежных подразделений используют различные валютные инструменты (евровалюту, евробонды, акции) в зависимости от срока финансирования.

Главными инструментами управления валютными рисками являются:

1. Избежание рисков:

а)  Передача рисков путем заключения контрактов в валюте экспортера;

б)  Предварительная оплата;

в)  Сальдирование операционных валютных рисков путем заключения контрактов на продажу одних товаров и покупку других с партнерами одной и той же страны;

г)  Проведение расчетов на протяжении длительного периода;

д)  «корзинное» хеджирование – использование платежей и поступлений в большом количестве валют.

2. Краткосрочное управление операционными валютными рисками:

а)  Форвардные валютные контракты;

б)  Фьючерсные валютные контракты;

в)  Хеджирование краткосрочным кредитом;

г)  Валютные опционы;

д)  Перекрестное хеджирование путем заключения контракта на другую валюту, курс которой привязан к партнерской.

3. Долгосрочное управление операционными валютными рисками:

а)  Параллельные (компенсационные) займы;

б)  Валютные свопы;

в)  Кредитные свопы.

Существуют еще один тип валютных рисков – предрасчетные (бухгалтерские). Они связаны с ведением бухгалтерских записей и перерасчетов стоимости активов и пассивов с одной валюты на другую. В случае непрерывных изменений валютных курсов возникают неожиданные извинения в заявленном финансовом состоянии компании, искусственном преувеличении или уменьшении определенных статей баланса, прежде всего прибыли. Преувеличение прибыли провоцирует акционеров требовать больше дивидендов в ущерб интересам компании. Снижение прибыли снижает уровень рентабельности и отсюда – интерес инвесторов. К этому нужно добавить и различия в системе ведения бухгалтерского учета в разных странах, что усложняет составление объективного консолидированного баланса корпорации.

В процессе ведения, бухгалтерского учета используются три основных метода перерасчетов:

1.  Метод чистого оборотного капитала, в соответствии с которым текущие активы и пассивы пере рассчитываются в соответствии с текущим обменным курсом, а долгосрочные активы и пассивы – в соответствии с начальным обменным курсом.

2.  Монетарно-немонетарный метод, соответственно которому денежные активы пере рассчитываются в соответствии с текущим обменным курсом, а не денежные активы – по начальному обменному курсу. Денежные обязательства пере рассчитываются по текущему курсу.

3.  Метод полного расчета, т. е перерасчет всех статей финансовой отчетности всех статей финансовой отчетности по текущему обменному курсу.

Каждый из указанных методов вызывает определенные риски. Многие финансовые аналитики рекомендуют международным корпорациям игнорировать бухгалтерские валютные риски и сосредоточить внимание на управлении экономическими рисками.

Экономический валютный риск связан с изменением стоимости компании вследствие неблагоприятных изменений обменных курсов в том случае, когда их действие распространяется на ожидаемые поступления денежных средств. Наиболее популярными инструментами управления экономическими валютными кисками являются:

1)  Выравнивание денежных потоков, которые поступают в компанию и оставляют ее при изменении стоимости валют;

2)  Глобальная диверсификация;

3)  Выравнивание активов и пассивов применительно к использованным валютам, срокам выполнения обязательств и применительно к партнерам по бизнесу.

Ключевыми элементами схемы управления наличными деньгами являются использование рынков евровалюты и международного рынка ценных бумаг. В систему управления краткосрочными активами и обязательствами входят такие инструменты, как финансирование международной торговли (главным образом путем использования аккредитивной формы расчетов), государственные гарантии, страхования, управление материально-техническими запасами, форфейтинг, факторинг и др.

Управление долгосрочными активами и обязательствами в конце-концов сводится к принятию решений, касающихся международного бюджетирования капитала.

При этом в определенной последовательности учитывается несколько факторов: активы корпораций для заграничного финансирования; международные процентные ставки для долгосрочных фондов; полученная прибыль от реализации международного проекта с использованием двух предыдущих факторов; оценка денежных потоков международного проекта и некоторые другие факторы приводят к решению о международном бюджетировании капитала.

Ключевой особенностью трансфертных цен является то, что они носят расчетный характер и устанавливаются на продукцию, которая изготавливается одним зарубежным отделением международной корпорации для другого и поставляется без перерасчета реальных денежных средств потребителем поставщику.

Главная функция трансфертных цен заключается в оптимизации налогообложения международных корпораций и их отдельных филиалов за счет отнесения определенной части затрат на деятельность определенных отделений с целью снижения налога на прибыль или других налогов и платежей. Среди других функций трансфертных цен следует выделить такие:

· Обеспечение связей между отделениями;

· Оценка результатов хозяйственной деятельности отделений;

· Стимулирование улучшения работы отделений;

· Согласование интересов отделений с общекорпоративными целями.

Принятие и реализация финансовых решений в международных корпорациях невозможно без сотрудничества с известными транснациональными банками, которые имеют свои отделения во многих странах.

При выборе банков, в которых корпорации осуществляют обмен валюты, не стоит ориентироваться на низкие цены (комиссионные). Большинство корпораций устанавливают конфиденциальные отношения преимущественно с одним центральным банком, которому отдается преимущество при осуществлении операций обмена. При этом учитываются специальные критерии:

·  Конкурентная квота – граничный размер количество валюты, которую можно обменять в данном банке. В данном случае при обмене 1 млн. дол. США экономия 1 цента на 100 дол. США (0,01% даст сбережение в сумме 10 тыс. дол).

·  Особенности отношений с банком – оказание специальных услуг и дополнительных выгод при осуществлении операций обмену.

·  Быстрота выполнения заявления;

·  Оценка международной финансовой среды;

·  Прогнозные разработки (ситуация в зарубежных странах, валютные курсы и др.).

В настоящее время имеет место расширение взаимоотношений международных корпораций, которые действуют в Украине, с отечественными банками и небанковскими финансовыми учреждениями (в Украине на сегодня действуют в иностранных банках). Следует отметить смягчение позиций Группы по разработке финансовых методов в борьбе с «отмыванием» денег, полученных нечестным путем, которая предложила в 2003г. своим странам – членам этой Группы – проводить санации против Украины, которая входила в десятку наиболее коррумпированных стран.

По подсчетам экспертов, в Украине ежегодно «отмывается» около 5 млрд. дол. США.

Вывод: изучили основные теории, выяснили, что принятие и реализация финансовых решений в международных корпорациях невозможно без сотрудничества с известными транснациональными банками, которые имеют свои отделения во многих странах. В настоящее время имеет место расширение взаимоотношений международных корпораций, которые действуют в Украине, с отечественными банками и небанковскими финансовыми учреждениями (в Украине на сегодня действуют в иностранных банках). Ключевыми элементами схемы управления наличными деньгами являются использование рынков евровалюты и международного рынка ценных бумаг.

3. Использование инструментов срочного рынка

Финансовые условия деятельности международных корпораций в Украине являются менее благоприятными чем в станах Центральной Европы. Недостаточен также уровень квалификации отечественных финансовых менеджеров как для эффективной деятельности в украинских отделениях международных корпораций, так и для обсуждения этих отделений в банковских учреждениях.

Теории, которые позволяют финансовому менеджеру строить сценарий развития действий и прогнозировать последствия принимаемых решений, описывают основные условия паритетов финансового рынка:

1)  Теория паритета покупательской способности валюты;

2)  Теория паритета процентных ставок;

3)  «Эффект Фишера»;

4)  «Международный эффект Фишера»;

5)  Теория несмещенного форвардного курса.

Нахождение условий паритета осуществляется с помощью экономико-математического аппарата и является необходимым для выявления взаимосвязи между основными индикаторами валютного рынка. Он и является основой для поиска наиболее оптимальных путей инвестирования капитала. Все теории паритетов являются производственными от закона единой цены, в соответствии с которым цены (доходы) финансовых активов с одинаковым риском, скорректированные на валютный перерасчет, выравниваются на всех мировых рынках с учетом операционных затрат. Механизмом выравнивания выступает валютный арбитраж.

Арбитраж – операция, связанная с покупкой активов на дешевом рынке и продажей их на более дорогой.

Для более глубокого понимания взаимосвязи между обозначенными теориями будет способствовать рис. 1

Взаимодействие факторов в процессе движения валютного курса

Рис. 1 Взаимодействие факторов в процессе движения валютного курса.

Из рисунка следует, что на существующий курс «спот» главным образом влияет арбитраж. Поэтому для проведения кассовых валютных операций «спот» участники международного бизнеса тщательно изучают обменные курсы на разных рынках. Однако для прогнозирования валютных курсов ключевую роль играют форвардные обменные курсы, на которые влияют не только курсы «спот», а и другие валютные соотношения. Это влияние осуществляется через существующую дифференциацию процентных ставок, на которую, в свою очередь, влияют уровни инфляции валют (через эффект Фишера) и бедующие изменения обменных курсов (через международный эффект Фишера).

Система управления валютными рисками заключается в том, что исходными ее звеньями являются, с одной стороны информационное обеспечение движения курсов валют, а с другой, ожидаемые денежные потоки в каждой валюте. Движение денежных курсов дает возможность прогнозировать валютный обмен. Расчет размера и направлений денежных потоков позволяет оценить потенциальные убытки от колебаний валютных курсов. Исходя из этого, разрабатываются способы управления валютными рисками. Валютные операционные риски представляют собой риски, связанные с изменениями обменных курсов в период между поставками продукции и осуществлением платежей.

Если курс валюты экспортера по сравнению с валютой импортера растет, то экспортер может пострадать от неблагоприятного обменного курса, поскольку получит от импортера установленное количество валюты его страны; оно предусмотрено в контракте. Он может заключить в валюте своей страны. Но и в этом случае он не избавится от валютных рисков, поскольку валюта экспортера тоже может обесцениваться, а импортеру меньше придется затрачивать своей валюты, чтобы рассчитаться по контракту. Поэтому участники международного бизнеса вынуждены страховать валютные риски, что требует затрат, но они значительно меньше возможных убытков.

Вывод: рассмотрели лекцию, студенты усвоили, что в настоящее время имеет место расширение взаимоотношений международных корпораций, которые действуют в Украине, с отечественными банками и небанковскими финансовыми учреждениями (в Украине на сегодня действуют в иностранных банках). Финансовые условия деятельности международных корпораций в Украине являются менее благоприятными чем в станах Центральной Европы. Недостаточен также уровень квалификации отечественных финансовых менеджеров как для эффективной деятельности в украинских отделениях международных корпораций, так и для обсуждения этих отделений в банковских учреждениях. Принятие и реализация финансовых решений в международных корпорациях невозможно без сотрудничества с известными транснациональными банками, которые имеют свои отделения во многих странах. Узнали, что экономический валютный риск связан с изменением стоимости компании вследствие неблагоприятных изменений обменных курсов в том случае, когда их действие распространяется на ожидаемые поступления денежных средств. Ключевой особенностью трансфертных цен является то, что они носят расчетный характер и устанавливаются на продукцию, которая изготавливается одним зарубежным отделением международной корпорации для другого и поставляется без перерасчета реальных денежных средств потребителем поставщику. Выяснили, что ключевая особенность международного финансового менеджмента связана с использованием множества валют, обменные курсы между которыми постоянно изменяются. Финансовым менеджерам МНК приходится не только тщательно прогнозировать их движение, но и использовать те или иные финансовые инструменты для предотвращения возможных убытков от неблагоприятных изменений этих курсов. Изучили основные теории, выяснили, что принятие и реализация финансовых решений в международных корпорациях невозможно без сотрудничества с известными транснациональными банками, которые имеют свои отделения во многих странах. В настоящее время имеет место расширение взаимоотношений международных корпораций, которые действуют в Украине, с отечественными банками и небанковскими финансовыми учреждениями (в Украине на сегодня действуют в иностранных банках). Ключевыми элементами схемы управления наличными деньгами являются использование рынков евровалюты и международного рынка ценных бумаг.


Валютно-финансовая среда международного менеджмента - 5.0 out of 5 based on 1 vote